新华国智研究院核心点评：资产负债表衰退——一场被忽视的“经济癌变”

《大衰退》作者辜朝明在这部著作中撕开了传统经济学的伪装，直指现代经济最致命的病灶：“当资产价格崩溃，企业从利润最大化转向负债最小化时，经济便坠入无底深渊。”

“负债最小化”的集体沉默

日本泡沫破灭后，企业集体停止借贷，转而疯狂偿还债务。即使利率降至零，银行的钱依然无人问津。这种“沉默的合谋”导致货币政策的子弹射向虚空，经济陷入“资产负债表衰退”的螺旋。辜朝明尖锐指出：“当企业不再为未来融资，而是为过去还债时，经济便成了行尸走肉。”

财政政策：最后的“救生筏”

在货币政策失效的绝境中，日本政府以国债为杠杆，通过基建投资吸收银行体系的滞留资金。但这一策略的代价是“政府借贷最大化，居民部门默默承受”。辜朝明警告：“财政刺激不是解药，而是止痛剂。若企业始终沉默，止痛剂终将成毒药。”

全球化的陷阱：谁在重蹈日本覆辙？

2008年金融危机后，美国以量化宽松（QE）短暂续命，但辜朝明预言：“货币超发掩盖了结构性问题，却无法治愈资产负债表的癌变。”如今，中国正站在同样的悬崖边——企业债务高企、居民储蓄率下滑、货币政策边际效应递减。

中国经济的“震惊式思考”：沉默的负债表与喧嚣的泡沫

“当世界还在讨论GDP增速时，中国的资产负债表已开始无声崩裂。”

企业负债：沉默的“定时炸弹”

中国民营企业总资产达150万亿，但效益比仅略高于1%。辜朝明直言：“当实际利率高达7%，而企业利润率不足5%，这不是经营问题，而是生存绞杀。”若企业集体转向“负债最小化”，中国将面临比日本更剧烈的衰退——因为我们的经济，从未真正经历过“资产负债表清算”。

居民：被掏空的“最后防线”

日本居民储蓄率下降支撑了经济，但中国居民正被房贷、教育、医疗三座大山压垮。“当‘六个钱包’耗尽，谁来接住坠落的消费？”更致命的是，人口老龄化与“未富先老”的困局，让中国连“以时间换空间”的资格都岌岌可危。

财政与货币：一场危险的“双人舞”

辜朝明主张中国应“零利率+积极财政”，但现实是：地方政府债务已突破65%警戒线，国企负债率飙升，银行不良贷款持续双升。“若继续用财政填企业沉默的黑洞，我们是否在制造更大的资产负债表危机？”

穿透经济幻象的利刃

“货币政策在资产负债表衰退面前，不过是向深渊投掷羽毛！”

“当企业集体沉默，谁在支撑经济的残垣断壁？是财政的透支，还是居民的鲜血？”

“我们嘲笑日本‘失去的三十年’，可曾想过，自己的资产负债表早已千疮百孔？”

“零利率能救企业，但谁能救一个依赖零利率的经济体？”

受众画像：谁该读这本书？

政策制定者：若不懂“负债表衰退”，任何刺激政策都将是盲人摸象。

企业家：当潮水退去，只有看清负债表本质的人能活下来。

投资者：泡沫狂欢中，资产负债表是唯一真实的“逃生地图”。

普通民众：“你的房贷、养老、储蓄，全在这场沉默的战争中被定价。”

历史的回响与未来的拷问

辜朝明的《大衰退》不是预言，而是诊断。“中国经济能否避免‘日本化’？答案不在GDP增速里，而在每一个企业的负债表中，在每一户家庭的储蓄卡上，在每一份财政预算的赤字栏里。”

当世界仍在争论“硬着陆”与“软着陆”时，辜朝明冷冷提醒：“真正的危机，从来不是‘着陆’，而是无人意识到飞机早已没有燃油。”